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香港国泰金业有限公司专访梁红:保增长要靠释放改革红利 文章来源:期货开户 期货开户热线:17666667636 客服微信号:17666667636

  中国经济增速在长达三四十年里保持在9%以上,是“干”出来的,是靠结构改革,把我们的制度红利释放出来得来的

香港国泰金业有限公司专访梁红:保增长要靠释放改革红利

  “关于是否‘保6’,这个问题的讨论非常重要。但我们这五六年的讨论忽略了很重要的一点:中国依靠的是改革红利,不是人口红利。”中金公司研究部负责人兼首席经济学家梁红博士日前接受《巴伦》中国独家专访时分享了她关于中国经济的最新洞见。

  梁红认为,中国经济过去三四十年实现举世瞩目的增长,关键在于不断释放制度改革红利。中国经济当前需要保持一定水平的增速,关键仍然在于进一步的制度改革。

  对于经济学家们套用学术概念评估中国经济潜在增速的做法,梁红表达了不同观点。她认为,人口红利不是决定中国潜在增长率的主要因素,我们不应该“教条”地理解中国经济发展的实践经验;而是要着眼于既定发展目标,东莞期货公司,继续释放改革红利。

  梁红是中国经济研究领域名副其实的“老兵”。她早年在美国乔治城大学获得经济学专业哲学博士学位,1998年起供职于国际货币基金组织,曾在其研究部和亚太经济部工作。她于2003年9月加入高盛亚太有限公司,专注于研究中国大陆经济活动。2008年,梁红加入中金公司任董事总经理。

  在位于北京CBD的办公室中,梁红细致地梳理了她观察中国经济的有效方法。她认为,观察中国经济周期性波动一个最敏感的指标是贸易顺差的变化,同时制造业价格对于理解中国通胀有着突出的意义。

  从这些指标来看,梁红认为中国经济目前明显偏冷。她认为,短期内应通过逆周期措施保持一定的增速水平,而她强调,进一步改革是优于财政、货币政策的选项。针对海外投资者密切的中国债务以及消费市场增长问题,梁红也做出了详尽回答。

  顺差变化是最敏感预警信号

  《巴伦》中国:您对当前中国经济情况有何判断?经济增速面临下行压力,主要原因是什么?

  梁红:最近一段时间外界实际上关心两个问题。一个是中美贸易摩擦的解决。回顾2019年,我们经济增速从2018年年底的6.6%到三季度6.0%,这个过程中,下滑最明显的是出口增速。

  2018年全年,中国货物贸易出口以美元计增长9.9%,2019年到现在为止大概是-0.3%。这相当于10个百分点的差距。我们也看到投资增速有些放缓、消费有放缓,但都没有这么大的变化。中国出口占国内生产总值(GDP)大约18%。名义上这就是将近两个百分点增速的变化,而且出口还会影响经济的其他领域。

  如果观察过去40年,任何单个的年度,出口增速如果有10个百分点以上的变化,不管下滑还是上升,对总体经济的影响都是很大的。

  第二是中国自己在调结构、去杠杆。一系列金融风险处置措施带来一些下行压力。

  《巴伦》中国:对于中国是否有必要通过逆周期调节政策保证6%的增速,近来各界讨论热烈。您如何看待这个问题?

  梁红:其实如果看过去五、六年,大家还讨论过要不要“保7.5”、要不要“保7”。这些争论的核心点在我看来是没变的――认为中国不该保持某个特定水平增速的这一派,主要的论据就是中国潜在增长率在下降。在他们看来,在潜在增长率下降的情况下,如果用逆周期政策去硬顶,得不偿失,效率很差。

  如果追问为什么潜在增长率下降,大量的学者会说是由于中国人口红利消失。也有人认为,我们的经济体量已经很大了,不需要那么高的速度,而是要高质量,经济增速只要足以解决就业问题就可以了。还有人认为是环境的压力,以及杠杆太高等等。

  这么多年的讨论中,我们中金不太认同这类观点。

  首先,什么叫潜在增长率?潜在增长率是个学术概念。潜在增长率在短期内是有一些度量方式的,长期来讲有更深层次的影响因素。潜在增长率是一个西方经济学的概念,我们不能简单借用这个概念,用劳动力的增长、资本的增长和劳动效率的增长来解释潜在增长率。如果以这种方式来测算的话,中国近三四十年全要素生产率(TFP)的增长是全球独一无二的。

  如果仅仅以人口判断潜在增速,那么以非洲国家巨大的人口规模,增长率为什么这么低?印度人口比中国多,为什么增速很快掉到中国之下

  在这一点上,中国有自己的经验。我们过去人口增速最快的时期,却面临着巨大的就业压力。实际上,中国的劳动人口红利2000年就不再增长了,但那之后经济保持了高速增长。因为人口红利需要变成有效的劳动力,才有TFP的增长。

  我们自己的宏观经济分析师们,要把这个问题从个人偏好和教条主义中脱离出来。

  中金公司研究部负责人梁红博士。图片来源:中金公司

  《巴伦》中国:那么您是从什么角度来分析中国的潜在增长率问题呢?

  梁红:西方国家的经济增长缓慢、平稳,当增速低于潜在增速时,会有一些典型的表现。2003年,在讨论中国经济是否过热时,我们提出过一个简单的观察、分析经济短期波动的框架――如果一个经济体增速在潜在增长率之下的话,会出现几大标志:首先不会通货膨胀,一般是通货紧缩;第二是失业率上升;第三是贸易顺差扩大,因为内需不足。

  回到中国,我们的问题是我们该看哪个通胀指标?从工业品出厂价格指数(PPI)、消费者价格指数(CPI)、房价/地价这三种价格总体来看,现在不能说中国有明显的通胀。

  关于近期CPI走高,学者们基本上都同意这是猪价短期上涨造成的,而且这种供给侧的冲击会过去。

  比较突出的是PPI同比增速又回到了负值。从1998年到2002年,在我们认为经济不景气或偏冷的时候,我们都会面临通缩的压力,尤其制造业会出现负PPI增速的状态。在我看来,中国长期以来对负的制造业价格指数的变动是不够的。相对来讲,制造业价格指数更干净、更及时。

  我们的就业指数也有诸多不足,调查失业率抽样的样本太小,对城镇正式就业之外的抽样更少。但即便如此,近期调查失业率也有所上升。

  在这些指标当中,我们研究发现,当经济偏冷时,最敏感、预警作用最突出的是顺差的变化,而且从来都是以进口金额大幅下滑为标志的。进出口这个数据每个月都有。

  我们观察中国的产能,也就是制造业贸易品,比如说钢材。如果国内需求旺盛,就在国内市场销售,价量齐升;如果国内卖不出去,就寻求低价出口。这样一来,就会导致贸易顺差的明显变化。

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